Wie die Infrastruktur mit öffentlichen Schlüsseln das Verwahrungs- und Fondsmanagement revolutionieren wird

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Stefan Loesch ist Direktor und Vorstandsmitglied einer Tokenisierungsfirma. Er war Berater bei McKinsey und Banker bei JP Morgan. Er ist Autor eines Buches über die Regulierung von Finanzdienstleistungen und Dozent an der Universität von Nikosia. Die hier geäußerten Ansichten sind seine.

Die weit verbreitete Verwendung von öffentlich-privaten Schlüsselpaaren wird die Welt des Sorgerechts stark verändern, und ich werde hier argumentieren, dass diese Änderungen auf die Welt des Fondsmanagements übertragen werden.

Auf der Sorgerechtsseite habe ich das Argument hier zusammengefasst.

Die Essenz ist einfach. In der traditionellen Welt identifizieren Unternehmen ihre Kunden mit einem gemeinsamen Geheimnis, normalerweise einer Kombination aus Benutzername und Passwort. Wie das Wort "geheim" impliziert, müssen Dritte das Vertrauen eines Unternehmens in das Vertrauen nehmen, ob es im Namen des Kunden handelt. Es gibt für niemanden die Möglichkeit, unabhängig zu überprüfen, ob eine bestimmte Anweisung vom Kunden erteilt wurde oder ob das Unternehmen oder einer seiner Mitarbeiter Schurken geworden sind.

In der Welt der Wertpapierverwahrung sind in der Regel mindestens zwei Unternehmen beteiligt. Dies spiegelt wider, dass Finanzdienstleistungen zwei Kundengruppen haben, die Emittenten und die Investoren. In Verwahrung befinden sich also die Depotbank des Anlegers und die Verwahrstelle des Emittenten. Damit Anleger Mittel in das Vermögen eines Emittenten investieren können, muss ein Vertrauensverhältnis zwischen ihrer Depotbank und der Verwahrstelle des Anlegers bestehen.

Siehe auch: Custody Battle Pits Institutionelle Boomer gegen Crypto Upstarts

Um zu sehen, wie dies zu erheblichen Skaleneffekten führt, nehmen wir an, dass es weltweit mehr als 150 Länder gibt. Wenn wir nur eine Depotbank und eine Verwahrstelle pro Land haben, müssen mehr als 10.000 bilaterale Verbindungen hergestellt werden. Jedes Mal, wenn zwei Unternehmen fusionieren, können sie die Anzahl der externen Links halbieren, was den starken Druck auf große globale Verwahrstellen und Depotbanken ausübt, die viele ihrer Links internalisieren können.

Ein System, das auf Kryptographie mit öffentlichen Schlüsseln basiert, unterscheidet sich grundlegend. Jeder Kunde ist einem öffentlichen / privaten Schlüsselpaar zugeordnet. Die Identität dieses Kunden und seine Verknüpfung mit dem öffentlichen Schlüssel wird angemessen bestätigt, beispielsweise durch das eIDAS-System der EU oder ein privat geführtes Bestätigungssystem. In diesem System kann jeder Teilnehmer unabhängig überprüfen, ob Anweisungen echt sind oder nicht, indem er einfach überprüft, ob Anweisungen mit dem richtigen Schlüssel signiert wurden.

Es ist keine Vertrauensweiterleitung zwischen verschiedenen Teilen der Aufbewahrungskette erforderlich. Stattdessen kümmert sich die Verwahrstelle um alle administrativen Probleme. Die einzige Aufgabe der Depotbank besteht darin, die Schlüssel ihrer Kunden zu schützen und eine angenehme Benutzererfahrung zu bieten. Dies ermöglicht wiederum das Erscheinen von Depotbanken aller Formen und Größen, einschließlich Selbstpflege und Sorgerecht für Freunde und Familie.

Wie sich dies auf das Fondsmanagement auswirkt

Sobald wir eine Welt mit so unterschiedlichen Depotoptionen haben, wird sich auch die Welt des Fondsmanagements verändern. Heute behält jeder Fonds seine eigene Depotbank, und diese Depotbank hält das gesamte Fondsvermögen. Die Anleger des Fonds haben lediglich einen anteiligen Anspruch auf das verwahrte Fondsvermögen. Aufgrund dieser Einzelportfolio-Verwahrungsvereinbarung muss die Portfoliozusammensetzung jedes Anlegers genau gleich sein. In der schönen neuen Welt des „handwerklichen“ Sorgerechts mit vielen kleinen Depotbanken mit einem differenzierten Angebot werden Fondsmanager eher den heutigen CTAs ähneln. Dies bedeutet, dass sie ihren Kunden entweder mitteilen, was sie kaufen und was sie verkaufen sollen, oder dass sie nach eigenem Ermessen innerhalb eines vereinbarten Satzes im Namen ihrer Kunden Transaktionen durchführen können.

Intelligente Verträge stellen sicher, dass die von ihnen abgeschlossenen Transaktionen fair sind. Diese Verträge stellen sicher, dass der Umtausch von Währungstoken (z. B. Stablecoinn gegen Sicherheitstoken) atomar erfolgt, was bedeutet, dass entweder alle Abschnitte einer Transaktion abgewickelt werden oder keiner. Sie können auch sicherstellen, dass die Preise angemessen sind, und möglicherweise automatisch Transaktionen blockieren, die außerhalb der Marktnormen liegen.

Fondsmanager werden eher wie Berater für den Rohstoffhandel sein, die den Kunden sagen, was sie tun sollen, aber die Portfolios nicht verwahren

In dieser Welt wird die Portfoliozusammensetzung eines Anlegers nicht mehr durch die Fesseln der gemeinsamen Verwahrung eingeschränkt. Fondsmanager können ihre Anlagestrategie auf ihre Kunden abstimmen. Beispielsweise möchten einige Kunden möglicherweise keine Tabakvorräte, Waffenhersteller oder CO2-Verschmutzer. Andere haben möglicherweise eine bestimmte schwarze Liste von Unternehmen, in die sie nicht investieren möchten. Fondsmanager können diese Wünsche berücksichtigen. Der einfachste Weg, dies zu tun, besteht darin, einfach nicht in die beleidigenden Investitionen einzusteigen. Anspruchsvollere Manager führen möglicherweise einen komplexeren Algorithmus aus, der auch den Rest des Portfolios neu ausgleicht, um die allgemeinen Risiko- und Ertragsmerkmale beizubehalten, indem beispielsweise stattdessen einige andere Aktien hinzugefügt werden.

In dieser Welt können Investoren auch mit mehr Managern als zuvor interagieren. Zum Beispiel können sie einige Mittel Nischen-Investmentmanagern zuweisen. Sie können sogar einem Freund Investitionen zuweisen, in der Gewissheit, dass die vereinbarten Investitionsgrenzen nicht verletzt werden. Auch das Investieren kann mehr Spaß machen. Es kann gamifiziert werden, oder Privatanleger können greifbarere Vorteile erzielen. Zum Beispiel könnte ein Fußballverein Geld für ein neues Stadion sammeln und Token-Inhabern Zugang zu Investorenlounges gewähren, die nach dem Investitionsbetrag gestaffelt sind.

Die wahre Bedeutung von "Fraktionierung"

Auch in dieser von öffentlichen / privaten Schlüsseln geprägten Welt werden viele der unterschiedlichen Rollen in der heutigen Sorgerechtswelt zu einer zusammenfallen oder durch intelligente Verträge ersetzt werden können. Zahlung und Abrechnung, Kommunikation und Abstimmung können alle in der Kette oder in der Nähe der Kette erfolgen. Die Daten sind im Großen und Ganzen automatisch konsistent und es sind keine Bankkontodaten sowie Post- oder E-Mail-Adressen erforderlich. Dies reduziert die Kosten für die Wartung von Investitionen drastisch, was wiederum die minimale realisierbare Investitionsgröße verringert.

Dies ist die Bedeutung der Fraktionierung: Sie können einen einzelnen Vermögenswert auf den Markt bringen, an Tausende von Investoren verkaufen, und der Verwaltungsaufwand ist immer noch überschaubar. Dies ermöglicht Investitionen in KMU oder Asset-Finance-Projekte wie beispielsweise Einzelobjekte oder Solarparks. Die realisierbaren Mindestgrößen sind gering und es kann sogar möglich sein, Solaranlagen für einzelne Haushalte einzeln zu finanzieren, wobei Zahlungen automatisch über das zugehörige Elektrizitätsunternehmen verarbeitet werden und die Produktionsdaten unveränderlich in der Kette erfasst werden.

Siehe auch: Jenseits der Lagerung: Wie sich das Sorgerecht entwickelt, um institutionelle Bedürfnisse zu erfüllen

Zwei große Kräfte werden die Fondsmanagerbranche neu gestalten.

Einerseits haben wir die Änderung des Verwahrmodells, was Verwahrung für Einzelinvestoren und individuelle Portfoliozusammensetzung bedeutet. Anleger können Fondsmanager umgehen und direkt in alle Arten von Anlagen investieren, die ihnen bisher nur über eine Fondsanlage zur Verfügung standen.

Auf der anderen Seite haben wir eine Vielzahl von Investitionsmöglichkeiten und -möglichkeiten. Privatanleger haben eine hohe kognitive Belastung, um ihre Optionen zu verstehen. Selbst für professionelle Anleger, die ihre Arbeitstage mit dieser Aufgabe verbringen, ist es schwierig, alle Aktien des S & P 500 genau zu verfolgen. Für Privatanleger ist dies bereits unmöglich. Wenn wir die Anzahl der möglichen Anlagen mit dem 1000-fachen multiplizieren – und die Fraktionierung macht dies leicht -, sehen wir, dass Privatanleger weiterhin professionelle Hilfe für die große Mehrheit ihres Portfolios benötigen, sodass die Rolle der Fondsmanager nicht verschwindet, sondern sich in Rechnung stellt für die sich verändernden Realitäten.

Die genauen Änderungen bleiben abzuwarten, aber es scheint, dass Robo-Ratschläge – oder allgemeiner KI-gestützte Ratschläge – ein wichtiger Teil des Bildes sein werden. Die jüngste Investition von Sequoia in Vise ist ein Beweis für diesen Trend. Die Menschen möchten mehr Befugnisse haben, um ihre eigenen individuellen Anlageentscheidungen in Ticketgrößen zu treffen, die zu ihnen passen, anstatt von den Stückelungen der am Markt gehandelten Aktien bestimmt zu werden. Wir haben also gesehen, wie Charles Schwab Robinhoods Führung bei der Fraktionierung von Aktien folgte.

Fazit

Ich erwarte, dass aufgrund dieser Trends drei Dinge passieren werden. Erstens werden Fondsmanager eher wie Berater für den Rohstoffhandel sein, die den Kunden sagen, was sie tun sollen, aber die Portfolios nicht verwahren. Zweitens berücksichtigen sie sehr spezifische Kundenpräferenzen und verwenden dazu KI oder andere Automatisierungstools. Und drittens verwalten sie nur einen Teil der Investitionen ihrer Kunden, während ein anderer Teil Investitionen gewidmet ist, die zusätzliche Vorteile bringen, z. B. ein Bier in der Investorenlounge Ihres Lieblingsfußballclubs zu trinken.

Dies ist jedoch eine langfristige Vision, und es wird einige Zeit dauern, bis sie dort ankommt. Insbesondere stehen wir als Branche vor einem Henne-Ei-Problem: Um Privatanleger zu gewinnen, müssen wir eine regulierte Marktinfrastruktur aufbauen. Um diese Infrastruktur aufzubauen, benötigen wir jedoch ein ausreichendes Produkt, das ohne die vorhandene Infrastruktur nur schwer zu entwickeln ist . Wir brauchen professionelle Investoren als Ankerinvestoren in unseren Deals, und die Tokenisierung ist im professionellen Investorenbereich vorerst immer noch ein harter Verkauf.

Offenlegung

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